Расходы «Ленэнерго» в прошлом году выросли на 8,9%, тогда как выручка — на 47,7%. Основным источником роста выручки, по мнению экспертов, стала плата за присоединение к сетям, в которой были учтены авансовые платежи. Аналитики также обращают внимание на достаточно высокую долговую нагрузку компании, однако отметили, что компания вовремя рефинансировала свой долг.

Согласно опубликованному вчера отчету по МСФО, выручка компании в 2007 году выросла на 47,7%, до 12,338 млрд руб., а расходы при этом увеличились на 8,9%, до 10,036 млрд руб. Операционная рентабельность «Лен­энерго» — 18,7%, по EBITDA — 27,6%, чистая рентабельность — 10,4%. За счет каких именно составляющих выросла выручка, «Ленэнерго» не комментирует, однако эксперты считают, что основной причиной роста стала плата за присоединение к сетям.

«Выручка компании растет более высокими темпами по сравнению с расходами по причине того, что компания сначала привлекает средства от потребителей за техприсоединение, а потом уже вкладывает полученные деньги в реализацию инвестпроектов. Таким образом, в отчетности указаны средства, полученные в 2007 году за техприсоединение, но использование этих денег будет учтено только в следующих периодах», — говорит аналитик по электроэнергетике «Ак Барс Финанс» Елена Юшкова. «Значительный, но предсказуемый рост выручки произошел благодаря изменению тарифов регулирующими органами», — отмечает директор информационно-аналитического департамента ИК «Энергокапитал» Денис Демин.

По мнению аналитика UniCredit Дмитро Коновалова, в этом году ситуация будет похожей, компания также получит авансовые платежи, которые перейдут на следующий год. При этом эксперт ожидает роста доли платы за подключение в объеме выручки с 23 (в 2007 году) до 50%.

По мнению аналитика БКС Ирины Филатовой, в целом компания продемонстрировала неплохие показатели прибыльности. «Однако интереснее было бы посмотреть на них без учета выручки от платы за присоединение», — говорит аналитик. По словам г-на Демина, компания предпринимала некоторые усилия по контролю затрат, однако рост чистой рентабельности в 2007 году обусловлен скорее слабыми результатами 2006 года, причиной которых были как издержки тарифного регулирования, так и особенности процесса реформирования энергетики.

Согласно отечности в 2007 году сильно возросли долгосрочные обязательства компании, тогда как краткосрочные заимствования, напротив, сократились. В 2007 году компания погасила облигации первой серии на 3 млрд руб., которые проходили как краткосрочные заимствования. В то же время были размещены еще два выпуска на 6 млрд руб. с погашением в 2012 году, а также привлечен синдицированный кредит на 4,9 млрд руб. до 2010 года, отмечает г-н Коновалов.

«Ленэнерго» вполне логично рефинансировало свой долг, кстати говоря, очень вовремя», — говорит г-жа Филатова. Она отмечает достаточно высокую долговую нагрузку «Ленэнерго»: показатель долг к EBITDA составляет 3,47, что уже ближе к верхней границе комфортной работы компании. «В связи с этим очень важным становится переход на RAB (система тарифообразования по методу доходности на вложенный капитал). Пока что конкретных тарифных решений по «Ленэнерго» не было, следовательно, стоит ожидать, что в 2008 году долговая нагрузка компании может вырасти в связи с необходимостью финансирования инвестиционной программы», — говорит она.

Миноритарии «Ленэнерго» в скором времени могут выпустить GDR на акции. По мнению г-жи Юшковой, финансовые результаты за 2007 год в случае благоприятной рыночной конъюнктуры могут привлечь иностранных инвесторов. «Однако в условиях финансового кризиса даже очень хорошие результаты деятельности компании, как правило, значительного влияния не оказывают», — говорит она.

RBDdaily